加速扩张！逾65亿商誉悬顶 爱尔眼科又要大手笔并购

眼科龙头爱尔眼科（300015）又有大动作。公司最新公告显示，拟以 13.44 亿元收购重庆眼视光、周口爱尔等 52 家医疗机构部分股权。此次收购完成后，公司医疗网络将得到进一步完善。不过，此次收购也将给公司带来商誉。按收益法评估，此次收购的大部分医疗机构的评估值均超过 2023 年末对应的净资产。实际上，爱尔眼科账上已有高额商誉，截至一季度末，爱尔眼科商誉为 65.64 亿元，近年来在持续增加。高速扩张之下，爱尔眼科不得不面对一同袭来的管理风险及商誉减值风险。

拟收购 52 家医疗机构部分股权

爱尔眼科最新公告显示，公司于 5 月 31 日召开第六届董事会第二十二次会议，审议通过《关于收购重庆眼视光、周口爱尔等 52 家医疗机构部分股权的议案》，拟收购重庆眼视光、周口爱尔等 52 家医疗机构部分股权，本次交易以自有资金支付，交易合计金额为 13.44 亿元。

本次收购标的中，除重庆眼视光和南昌洪城爱尔以外，其余绝大多数为地市级、县级医院项目。爱尔眼科表示，标的医院增长率高于当地眼科行业总体增长，市场占有率不断提高。通过本次并购，将具有较大发展潜力的地市级、县级医院纳入到公司体系，既能够不断提高公司整体盈利能力，因城制宜地推进和完善公司分级诊疗模式的布局，也能够更好地满足当地居民日常性、近距离的诊疗需求。

此外，爱尔眼科表示，截至 2023 年 12 月 31 日，公司通过自建和收购眼科医院的方式基本实现了在全国大中城市的布局。为抓住医疗行业发展的良好机遇，在未来竞争中占得先机，公司需要进一步深化 " 分级连锁 " 发展模式，逐步实现 " 横向成片、纵向成网 " 的拓展，加快完善网点布局，扩大市场覆盖范围。公司拟通过本次交易收购多家眼科医院，加快全国网络建设步伐，完善网点布局，为公司持续、快速、健康发展提供坚实的基础，加强与巩固自身眼科医疗市场的领先地位。

针对公司相关问题，北京商报记者向爱尔眼科方面发去采访函，不过截至记者发稿，未收到公司回复。

将产生商誉

爱尔眼科表示，本次交易中将产生商誉，商誉具体金额将根据合并日标的公司净资产情况确定。

北京商报记者注意到，这 52 家医疗机构 2023 年末的净资产，几乎全部低于评估值，交易存在较高溢价。

重庆眼视光系此次收购作价最高的一家医疗机构，爱尔眼科拟收购其 83.0164% 股权，作价 2.7 亿元。财务数据显示，截至 2023 年末，重庆眼视光净资产为 7123.1 万元。2022 — 2023 年，重庆眼视光实现的营业收入分别约为 1.12 亿元、1.33 亿元；对应实现的净利润分别约为 1044.61 万元、2175.45 万元。

周口爱尔 2022 年还处于资不抵债的局面。财务数据显示，2022 年末及 2023 年末，周口爱尔净资产分别约为 -211.51 万元、114.55 万元。爱尔眼科此次拟收购周口爱尔 70% 股权，股权转让款作价 4472.3 万元。业绩方面，2022 — 2023 年，周口爱尔实现的营业收入分别约为 2526.17 万元、3183.74 万元，对应实现的净利润分别约为 18.32 万元、178.69 万元。

红河爱尔截至 2023 年底净资产仍为负。截至 2023 年底，红河爱尔净资产为 -347.55 万元。2023 年，公司净利润实现扭亏，当期净利润为 97.81 万元，上年同期为 -207.77 万元。此次爱尔眼科拟收购红河爱尔 70% 股权，股权转让款作价为 3945.9 万元。

此外，绥化爱尔、保定爱尔等标的公司还存在 2023 年净资产、净利润均为负的情况。

爱尔眼科表示，本次收购的标的医院已经形成了较好的发展基础，具有良好的经营管理水平，搭建起了较为完善的医疗团队，在当地形成了一定的品牌效应，市场占有率不断上升，52 家标的医院 2023 年整体收入 95422.49 万元，相较 2022 年的 75332.39 万元增长 26.67%。公司选择在此时收购有利于控制收购成本，有利于公司未来的发展。

账上商誉 65.64 亿元

加速扩张的爱尔眼科，账上商誉高悬，截至一季度末，公司商誉为 65.64 亿元。

近年来，爱尔眼科商誉呈不断增加态势。2019 — 2023 年，爱尔眼科商誉分别为 26.38 亿元、38.78 亿元、43.17 亿元、54.58 亿元、65.33 亿元，逐年上升。

期间，爱尔眼科还在计提商誉减值准备。截至 2023 年末，爱尔眼科商誉减值准备期末余额为 15.32 亿元，当期计提约 3.84 亿元。

投融资专家许小恒表示，对于爱尔眼科来说，持续扩张有利于公司扩大医疗服务范围，提高品牌影响力，并优化其运营网络。不过，持续扩张也可能带来一些弊端，例如管理压力的增加以及公司账上越来越高的商誉。如果收购的医疗机构业绩未达到预期，可能会导致出现商誉减值，进而影响公司的整体业绩。

在中国企业资本联盟副理事长柏文喜看来，对于商誉账面价值过高的企业，投资风险也会被推高，因此投资者要警惕此类企业出现业绩变脸、商誉大规模计提减值的风险。

爱尔眼科表示，针对商誉减值风险，公司在收购前已对标的医院进行详细的调研，对其财务数据、所处区域市场情况、管理运营水平、未来增长潜力等进行全面评估；聘请会计师事务所对拟收购医院最近一年的财务情况进行审计并出具审计报告，真实准确地掌握相关医院的财务数据；聘请评估师对拟收购医院进行评估，并出具评估报告，并参考评估报告评估值确定收购价格。

收购后，爱尔眼科将对医院进行管理整合和运营提升，通过集团财务中心、各事业部、学术委员会、医疗管理中心、运营中心、人力资源等部门直接与医院对接，协助医院进一步提升经营管理能力、优化人才团队、细化财务管理、加强学科能力建设，以提升其持续经营能力和盈利能力。

北京商报记者 丁宁